买球·(中国)APP官方网站咱们发布了中国本钱市集白皮书-买球·(中国)APP官方网站

专题：中国国际金融论坛-香港峰会

　　“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。亚洲证券业及金融市集协会首席扩张官石轩宇出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　石轩宇：我相配庆幸大概参加今天的中国国际金融论坛·香港峰会。我要感谢主持方尤其是结伙组织者：上海金融协会、上海国际经济讨论所、上海国际讨论所、香港中国证券协会和澳洲政策讨论所有限公司。

　　ASIFMA是一个零丁的地区性行业协会，代表卖方和买方本钱市集的参与者。咱们的会员包括160多家起原的金融机构，包括银行、资产管理公司和市集基础设施服务提供商。咱们在欧洲和好意思国有姐妹组织，在全球边界内也有咱们的做事。咱们是零丁运营的，有我方的管理和董事会。

　　咱们的做事是促进流动性强、深度高和世俗的本钱市集的发展，为通盘亚洲经济体的可握续增长提供资金。

　　算作咱们宣传做事的一部分，咱们会建筑念念想指点力的著作，来详情市集进一步发展的神情。比如，客岁6月，咱们发布了中国本钱市集白皮书，内部就怎样进一步提高中国本钱市集有用性的提倡。同月，咱们和毕马威共同撰写了一份对于中国养老基金市集的白皮书，为中国养老基金市集的更动提供了视角。因为中国正准备搪塞东谈主口老龄化的挑战。

　　在夙昔三十年操纵，中国的本钱市集经历了相配潜入的增长。上海和深圳证券交游所的市值仍是从1996年1月的约406亿好意思元增至2024年9月的约12万亿好意思元。这是CEIC的数据。

　　客岁年底，中国债券市集的边界跨越了155万亿东谈主民币也便是21.6万亿好意思元——仅在夙昔10年里就增长了5倍多。这是NAFMII的数据。

　　值得强调的是，各类互联互通盘算所施展的特别作用，包括沪港通、深港通，尤其是本年是沪港通的十周年，浅薄全球投资者更容易投资中国a股市集，同期让内地投资者更容易取得香港上市的股票。

　　当今北向股通的日均交游量约为2569亿东谈主民币，比起2014年刚刚推出时的日均交游量17.7亿元增长了200多倍。

　　咱们相配庆幸大概从股票通初次告示之日起就参与了它的发展，咱们的交易成员和三家证券交游所和两地的监管机构密切配合，确保它大概顺利推出和握续发展。

　　咱们也需要愈加怜惜更多众人的钞票投资将会投资于比银行入款带来更高的立异本钱文告的产物，包括共同基金、ETF、待业金和退休产物以及保障产物。

　　淌若咱们望望股市，咫尺它在提高中国强大东谈主口的文告方面只施展了很小的作用。独一约7%的东谈主口投资于股票市集，他们要么是径直投资，要么是通过退休账户，这一比例在日本是15%，英国为33%，好意思国为55%。

　　跟着中国东谈主口的老龄化，这种情况将不得不篡改。政府仍是作念出了一些基础做事，遴选相应措施改善中国上市公司的公司治理，本年7月改良了《中国公法则》，这些修正案旨在加强股东职权，增多董事和管理层问责，并扩张更严格的出资条目。

　　还有雷同的一些提高股东文告的作念法，在夙昔两年间也使得日本股市的发达比较好，韩国也遴选了雷同的措施。

　　跟着上市公司质地的提高，咱们也看到机构投资者在中国在岸股票市集的参与也在增多。

　　机构投资者（如养老基金、共同基金、保障公司、对冲基金、主权钞票基金、捐赠基金）等等占中国股票本钱市集的20%。这是Wind网站的数据。比较之下，在好意思国，活动普尔500指数中这些公司约80%的所有权包摄于机构投资者。

　　当散户投资者主导市集时，由于好多散户投资者广宽追求短期利润，市集的波动性会增多。

　　其他市集的训诫告诉咱们，市集参与者越各类化，对市集越好。因此，不仅应该有更多的机构投资者，还应该有愈加各类化的投资者，包括作念市商、对冲基金和高频交游者，他们齐不错匡助咱们看护市集流动性。 

　　中国市集继续的发展，对国内投资者的各类化需求也会增多。前边提到的“中国待业金更动”白皮书中，咱们提倡进一步放宽对待业金产物的及格投资类型，更高的多元化，包括更多的外洋产物，将有助于待业金储户取得踏实的、永久的风险治愈文告。

　　当今咱们不错看到沪港通、深港通、债券通以及内地和香港基金互认及大湾区钞票管理承接盘算，已匡助承诺内地及香港投资者通过插足对方的市集，来各类化他们的投资。通过扩大对除了香港之外的其他市集上的投资产物的获取，不错进一步终了多元化的投资文告，比如UCITS基金在欧盟注册，全球销售。以及像香港交游的国外EFT，淌若香港证监会授权或在香港上市的外洋产物，可与香港注册产物一样浅薄内地投资者怒放，也会饱读动这些外洋产物到香港来，有助于香港擢升它国际金融中心的地位。

　　咱们也觉得，引入退休金承接盘算，也不错匡助内地退休东谈主员各类投资向香港退休东谈主员提供的产物，反之也是。

　　看一下沪港通的畴昔，咱们也需要继续地开展密切配合，促进内地和香港的增长。这么发展包括沪港通之下的大量交游。比如2023年8月取得了中国证监会和证监会的监管批准，但还未实施。

　　大量交游的技艺为资产管理公司和其他市集参与者提供了好多平正，它将最大松手地减少大型交游对价钱的影响，并戒备偶然的市集信号。与拍卖市集交游比较，它在订价和时候上愈加详情。

　　上海、深圳和香港证券交游所一直致力于于实施大量交游，该行业病笃恭候其最新进展，因为咱们融合管理不同的监管轨制和盼愿方面如故存在一定的挑战。

　　推动这个进度的神情是在试点基础上尝试沪港通下的大量交游，允许不同的离岸投资者之间进行北上的区块交游，保握股票承接盘算的闭环安排。

　　咱们还觉得，股票承接的畴昔增长将取决于更多对冲器具的可用性和风险。2021年8月推出的MSCI A 50指数期货合约是朝着这个主义相配积极的一步，它也为对冲a股风险敞口提供了一个新的器具，在此之前只可使用富时中国A50指数期货技艺终了。

　　从事股票假贷的技艺将是另一个受迎接的对冲遴荐。技能上，股票假贷SBL不错通过沪港通来终了，但本体上莫得这么作念。交游阅历仅限于交游所参与者，而资产管理公司的股份是由全球托管东谈主握有。

　　刚刚也提到中国的股票市集经历了巨大的增长，到2023年底，中国的债券市集未偿还的余额跨越155万亿东谈主民币，其中外资握有的比例仅有2.5%，主要探讨在政府债券。比起大多数中国的同业比较，这一比举例故较低的，凸显了巨大的增漫空间和刊行东谈主与投资者的契机。

　　比年来高起的好意思国利率扼制了全球投资者握有中国国债的兴味。但好意思联储最近降息的举措将为中国刊行东谈主重返国际市集，何况多元化融资来云提供一个紧要的契机窗口。

　　从投资策略的角度来看，东谈主民币计价债券与发达市集债券的关系性较低，为国际投资者提供了各类化的平正。

　　算作世界第二大债券市集，凭借它有蛊惑力的主权债券评级，以及中国债券，尤其是政府债券，应该是投资者比较追捧的投资。但它们对番邦投资者的蛊惑力将大大增强，因为它们具有对冲和融资这些资产的技艺，并将它们算作外洋典质品的技艺大大增强，因此，要扩大使用对冲器具，尤其是期货，以及回购和证券假贷等融资器具将相配紧要

　　咱们相配恬逸PBOC/SAFE仍是就回购市集怒放了，何况向业界筹商了观念，为ASIFMA和其他公司提供了一个契机。

　　除了对冲器具外，番邦投资者将盼愿国际文献中得到明证据同，GMRA文献回购契约的可扩张性，算作加强背约、收歇和争端处置机制的举座勤劳的一部分。

　　典型债券市集仍然具有蛊惑力。然则通过使用市集投资者基础多元化来守旧畴昔的发展锋利常紧要的，香港算作典型债券的大部分刊行东谈主和投资者齐是中国东谈主，这也不错通过扩大与南向债券通投资者边界，何况允许更多托管东谈主和作念市商加入盘算中。趁便说一下，这些提倡仍是包含在我之前讲的ASIFMA2023年中国本钱市集白皮书中，

　　香港的作用将对进一步发展内地债券市集起到错误作用。它不仅是最大的离岸东谈主民币中心，而且是东谈主民币资产融资的国际中心，以及与错误的国际市集基础设施和典质品代理的关系纽带。

　　香港是最大的离岸东谈主民币中心，香港不错加强它算作流动性提供者的作用，旨在促进取得陆上和离岸东谈主民币流动性，包括通过预期的回购承接盘算和告示的中国政府债券（CGB）和政策性银行债券的阅历，香港照看局的流动资金安排。

　　这些最新进展，加上CGB对北上交换承接保证金的阅历，是中国债券市集进一步国际化和东谈主民币更世俗遴选的一个紧要错误。

　　为了在香港和国外更世俗地使用，香港和内地市集基础设施应诓骗新的CMU-Omniclear治理结构带来的机遇，探索与双边典质品和三方代理、国际市集基础设施，以偏激他机构之间的关系。与策略走廊的各方配合，比如关系中东的走廊。

　　瞻望畴昔，淌若中国要在2060年前终了经济脱碳的运筹帷幄，搪塞惬心变化的必要性将条目中国更好地诓骗基于市集的处置有运筹帷幄。凭证世界经济基金会的一份证明，要终了这一承诺将需要巨额融资揣摸17至22万亿好意思元。这是2020-2060年时期的。

　　中国的合规市集（或ETS）是世界上最大的，但在市集参与者和金融器具方面，它仍然极度严格。ASIFMA觉得，一个归并的寰宇市集将受益于金融中介，这些将促进价钱发现、流动性和完好性。这极少在欧盟和英国仍是得到了解说。换言之，市集的参与应从监管的实体扩大到包括金融机构。

　　自发碳市集（VCMs）也具有巨大的蛊惑投资的后劲。通过允许外洋东谈主员参与中国认证排放盘算，大概为更多番邦投资者掀开大门，促进与碳减运筹帷幄关系产物以及和服务关系的“一流”技能的发展。

　　除此之外，通过将中国自发碳市集与中枢惬心（HKEX平台）等国际平台关系起来，何况允许通过中国减排文凭（中国认证减排文凭）在离岸平台上进行交游和销售，让咱们瞻望这些市集怎样不绝富贵发展，并为中国下一阶段的增长和发展作出孝敬。这也包括向碳中庸过渡方面。在咱们协会，咱们期待借助会员的集体训诫和市集学问，让咱们齐如愿以偿，谢谢众人！

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